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锥形钢管上冲提供做空机会在国庆长假后，市场对补库需求的预期引发16mn异型钢管价格上扬，锥形钢管资金大幅流入助长了市场看多情绪。7月以来黑色板块资金流入明显，16mn异型钢管持仓量交易量出现了较大幅度的上升，9月持仓量达5400万手，去年同期不到2000万手。 但随着天气好转，港口运行恢复正常，前期发运外矿集中到港，港口库存回升至8427万吨，增加334万吨。供给的反复、补库预期回落使得1601合约价格掉头向下，跌至上周五的367.5元/吨。 当前，锥形钢管增产是大趋势，但巴西港口的检修短期将影响16mn异型钢管供给。短期16mn异型钢管可能出现一波反弹，但中期仍将维持弱势。 内矿减产难抵外矿增产 国外矿山方面，FMG第三季度16mn异型钢管发货量为4190万吨，同比增5%。值得注意的是，FMG16mn异型钢管离岸现金C1成本降至16.9美元，C1成本是16mn异型钢管从开采到运至码头的成本。而第一季度FMG的C1成本为25.9美元，第二季度为22.16美元。锥形钢管成本不断下移，一方面是由于锥形钢管关停高成本矿山、增加低成本矿山的产量，另一方面是由于澳元贬值。总之锥形钢管成本不断降低，使得外矿没有必要通过削减产量来稳定当前的16mn异型钢管价格。另外，锥形钢管增产计划也正在有序推进，预计第四季度16mn异型钢管供应将维持高位。 总体看，内矿减产难抵外矿增产。 盈利恶化，钢厂周期性减产 钢厂方面，16mn异型钢管价格坚挺与钢材(1810,-11.00,-0.60%)价格重心下移，使得钢厂盈利情况持续恶化，全国钢厂盈利比例在上周已下降至4.91%，河北钢厂盈利比例已下降至1.37%。伴随着盈利情况的恶化，锥形钢管厂财务状况也令人担忧，锥形钢管工业协会统计数据显示，7月末钢管行业负债率高达69.98%。 当前的高炉开工率难以维持，亏损使得钢厂方面开始出现新一轮的停产检修。近期，河北鑫达异型钢管有限公司、唐山兴隆异型钢管有限公司、荣信钢管有限公司等均有部分高炉停产检修，并有进一步停产检修计划。不过，采取停产检修的钢厂多锥形钢管是现金流相对较好的企业，资金问题严重的企业往往需要通过生产来维持现金流。因此，未来这些停产检修的企业会随着钢材价格的回升恢复生产。钢厂将在周期性的停产复产中，缓慢地去产能，16mn异型钢管需求也将随之波动。 外矿发运量维持高位 从16mn锥形钢管各环节库存来看，10月终端需求不及预期，而9、10月又是外矿季节性发运高峰期，这使得国内外港口库存出现一定程度的上升。而钢厂库存方面，随着开工率下降，钢厂进口16mn异型钢管库存总量出现下降，但进口16mn异型钢管可用天数稳中有升。整体来看，钢厂库存稳定和港口库存增加，将对16mn异型钢管价格形成压力。锥形钢管运量维持当前水平下，16mn锥形钢管库存将持续增加。 从中长期来看，供给维持高位与需求振荡回落将使得16mn锥形钢管价格继续下行。后期短期因素对价格的影响将加大，持仓量与成交量增加也将使波动幅度增大，为做空创造机会。正如近期巴西港口检修对锥形钢管发运量的影响，10月11日当周巴西16mn异型钢管发运量下降277.2万吨，在短期将引发16mn锥形钢管价格出现反弹，但随着港口检修的完成，发运量将恢复高位，我们建议激进的投资者可选择短线做多。对于稳健的投资者，建议待事件驱动力消化后，以反弹做空的思路参与。